Att fler räntesänkningar från FED kommer, med en första i mitten av september, ser nu marknaden som en självklarhet. Varför det? Jo för nu har jobbdata börjat visa på ordentlig svaghet. Alldeles nyligen kom färsk jobbdata ut i USA, som visade på endast 22 000 nya jobb i augusti mot förväntade 75 000. Dessutom reviderades tidigare siffror ner, och juni visar nu till och med en negativ jobbutveckling med -13 000 nya jobb.

Att räntesänkningar kommer, brukar vara en bra miljö för aktiemarknaden. Men räntesänkningarna kommer för att tiderna är sämre. Sämre tider kan övergå till en recession som skapar lägre vinster, vilket i slutändan är vad som är avgörande för aktiekurser. Däremot kan en konjunktur som är stillastående eller konsolideras, där vinster bibehålls samtidigt som att räntorna sänks, vara en gynnsam miljö, och det menar jag är det mest realistiska scenariot. Korrektioner längs vägen är dock ett naturligt inslag.

Det skrivs en del om värderingar och att de är historiskt dyra nu, se ovan graf. Faktum är dock att om man plockar bort Mag7 – bolagen från S&P 500, så ligger vi i paritet med det historiska snittet på ca 17 i framåtriktat PE. Detta trots att indexet idag jämfört med historiskt, utgörs till en större del av tillväxtbolag som brukar ha högre PE-tal.

Innehav

I toppen av portföljen hittar vi Unity med en avkastning för månaden på + 23,8 %. Det bidrog också mest till avkastningen eftersom innehavet nu är det största i fonden. Jag har ägt Unity under en längre tid, trots att de tidigare haft problem med ledningen och affärsmodeller som inte riktigt fungerat. Men sedan en tid har bolaget lyckats vända utvecklingen, tack vare en ny, mycket kompetent ledning och en tydligare kostnadsmedvetenhet.

Unity’s grundaffär är urstark där man med sin plattform erbjuder utvecklare att skapa videospel och 3D-innehåll. Uppskattningsvis 50 % (!) av alla mobilspel utvecklas med hjälp av Unity´s utvecklarverktyg. Därtill tränger Unity fint in i andra vertikaler där digitalt innehåll skapas, inte minst 3D-innehåll och Augmented Reality. I början av månaden släppte Unity sin Q2-rapport som uppvisade tydliga tecken på den ovan lyckade vändningen och tillväxt. Bolaget har även lyckats integrera AI på ett fint sätt och släppte nyligen – Vector, en AI-baserad plattform för annonser i de spelen med mera som utvecklats via Unity, vilket visar på positiva initiala resultat.

I botten av fonden kan vi konstatera att rymdbolaget Redwire finns, med en avkastning på – 35,8 % i augusti. Redwire, som tillverkar infrastrukturer och komponenter för rymden – i praktiken "hackor och spadar" för många rymdbolag – hade under 2024 en mycket stark utveckling, men har haft en betydligt sämre period under 2025. Detta då deras tillväxt avtagit under 2025, vilket enligt dem själva beror på att ett flertal kontrakt skjutits fram till 2026.

Redwire har historiskt varit duktiga på förvärv och har förvärvat flera intressanta bolag de senaste åren för att bli ledande inom rymdkomponenter. Det största förvärvet, som blev klart under sommaren, är bolaget The Edge Autonomy – ett företag verksamt inom försvarsindustrin som tillverkar obemannade drönare. Detta innebär att Redwire nu är verksamt inom både rymd- och försvarsindustrin, två sektorer som är tätt sammanflätade. Förvärvet innebär att The Edge Autonomy kommer att stå för cirka 40 % av totalomsättningen, vilket understryker dess storlek. Samtidigt väcker detta en del oro eftersom det återstår att se hur väl de lyckas integrera verksamheten. Dessutom har förvärvet medfört en stor utspädning för aktieägarna, då antalet aktier nästan fördubblades på grund av finansieringen av affären. Jag följer noga utvecklingen av Redwire.

Nyheter

Som jag nämnde inledningsvis har det förekommit en del negativ rapportering kring AI. Under augusti publicerade till exempel det respekterade universitetet MIT en rapport – "The State of AI" – som visade att 95 % av alla AI-projekt inom företag inte genererar något värdefullt resultat. Detta låter spontant mycket negativt, men jag menar att detta är en feltolkning av vad som sker inom AI-området. Denna rapport misstolkades menar jag, och det är löjligt att avskriva AI bara för att det ännu inte ger direkta finansiella resultat ännu. Företag experimenterar just nu med att bygga AI-verktyg, vilket är en naturlig del av inlärningsprocessen – och inget som ännu kan mätas direkt i nyckeltal. Jag anser att detta visar att vi fortfarande är i ett tidigt skede av AI-utvecklingen, och att det är helt naturligt att det tar tid att navigera i en ny teknologi.

Att vi är tidigt i utvecklingen blir tydligt när man granskar tech-jättarnas rapporter. Implementeringen av ny teknologi inleds alltid med hårdvarufokus, och tech-jättarna satsar fullt ut på detta. Under sina Q2-rapporter har de offentliggjort sina CapEx-investeringar, som i princip enbart avser AI-datacenter. AI-modeller kräver enorma energimängder och en vanlig förfrågan till ChatGPT kräver omkring tio gånger så mycket energi som en Google-sökning, och det är datacenters bestående av kraftfulla servrar, chips och annan avancerad teknologi som bearbetar, lagrar och överföra all data.

De fyra största techbolagen – Meta, Amazon, Google och Microsoft – beräknas tillsammans lägga 364 miljarder USD på datacenter under 2025. För att ge perspektiv kan detta jämföras med hela Europas samlade försvarsbudget, som ligger på 284 miljarder EUR för samma år. Takten ökar hela tiden; 2026 förväntas de fyra bolagen lägga nästan 500 miljarder USD.

Meta utmärker sig mest, då de planerar att öka CapEx med hela 49 % 2026, men alla ökar investeringarna. Nvidia, som nu är ett av de största och mest inflytelserika företagen inom techvärlden, är troligtvis det företag som påverkas allra mest av CapEx-investeringarna, eftersom deras GPU:er är en central komponent i datacenter och AI-infrastruktur. I slutet av augusti släppte Nvidia sin rapport, och trots vissa oroande tecken kring situationen i Kina, visade rapporten på en stark utveckling. VD Jensen antydde dessutom att företaget kan komma att nå en tillväxt på ungefär 40–50 % under det kommande året. Mycket av denna tillväxt är avhängig av dessa Capex-investeringar, som hela tiden verkar revideras upp.

Magnus Nicklasson 250907