Makroklimat

Den största geopolitiska händelsen var eskalationen i Mellanöstern när USA och Israel i slutet av månaden inledde militära angrepp mot Iran. Ur marknadens perspektiv är det framför allt risken för störningar i fartygstrafiken genom Hormuzsundet som analyseras noga. Omkring 20 % av världens oljetransporter passerar genom detta sund, och den ökade osäkerheten har bidragit till stigande oljepriser.

De högre energipriserna har åter väckt inflationsoro, vilket i sin tur kan innebära att centralbanker blir mer försiktiga med räntesänkningar. Samtidigt publicerades ny amerikansk arbetsmarknadsdata som överraskade negativt. Sammantaget gör detta framtida penningpolitik från FED svårbedömd. På kort sikt är det troligt att centralbanken intar en mer avvaktande hållning. Min bedömning är dock fortfarande att räntesänkningar kommer senare under året, sannolikt redan under våren eller sommaren, förutsatt att konflikten i Mellanöstern inte utvecklas till något mer långvarigt eller globalt.

Arbetsmarknadsdata pekar visserligen mot en viss försvagning i den amerikanska ekonomin, men signalerar inte någon tydlig recession. Samtidigt finns det en stark strukturell drivkraft i ekonomin: den pågående investeringsvågen i AI-infrastruktur. Den globala utbyggnaden av AI-datacenter innebär en kraftig ökning av kapitalinvesteringar i tekniksektorn, en trend som ser ut att vara mycket uthållig.

Nvidia visar vägen

I slutet av månaden presenterade Nvidia sin kvartalsrapport – en händelse som jag skulle beskriva som en av de viktigaste temperaturmätarna för hela AI-sektorn. Bolagets siffror ger en tydlig bild av hur snabbt AI-infrastrukturen byggs ut.

Återigen levererade Nvidia en mycket stark rapport. Under första kvartalet ökade omsättningen med cirka 73 % jämfört med föregående period, och för det andra kvartalet guidar bolaget för en tillväxt på omkring 79 %. Det är en exceptionell tillväxttakt, särskilt med tanke på att Nvidia redan är världens största börsbolag.

Trots de starka siffrorna reagerade aktien negativt och har under en längre period rört sig sidledes. Marknaden blickar längre fram och ställer frågan om den nuvarande tillväxttakten verkligen är hållbar över tid. Denna diskussion pågick redan under 2025, men utvecklingen under 2026 har hittills fortsatt att överraska på uppsidan.

I kvartalspresentationen adresserade VD Jensen Huang just denna fråga. Han betonade att världen nu genomgår ett paradigmskifte – från statisk mjukvara till dynamiska AI-system – och att denna omställning kommer kräva upp till 1000 gånger mer datorkraft än tidigare teknologiska paradigm.

SpaceX kan gå till börsen

Enligt Financial Times överväger Elon Musks rymdbolag SpaceX en börsnotering redan i juni. Planen uppges vara att ta in omkring 50 miljarder USD till en värdering runt 1500 miljarder USD. Om detta genomförs skulle det bli den största börsintroduktionen i historien.

Det återstår att se om noteringen faktiskt blir av, men mycket talar för att efterfrågan kan bli stark. Flera analytiker menar att värderingen kan vara motiverad med tanke på den enorma potentialen i SpaceX:s Starlink-konstellation av satelliter. Elon Musk har dessutom på senare tid lyft fram flera nya möjliga affärsområden, bland annat datacenter i rymden.

Oavsett hur noteringen utvecklas skulle denna IPO sannolikt få positiva effekter för hela rymdsektorn. Den skulle kunna öka investerarintresset och bidra till högre värderingar även för

Fondens innehav

I fonden har jag försökt identifiera de bolag som kan beskrivas som “spadarna och borrarna” i den pågående utbyggnaden av AI-datacenter – alltså de bolag som levererar den kritiska infrastrukturen snarare än de mest uppenbara AI-aktörerna.

Flera av dessa bolag utvecklades mycket starkt under februari. Både Aixtron och Vertiv, som beskrivs nedan, är idag topp-5-innehav i fonden med en vikt på omkring 6 % vardera.

Månadens bästa bidragsgivare var det tyska bolaget Aixtron, vars aktie steg med 40,7 %. Bolaget har länge funnits i portföljen men har på senare tid framstått som ett allt mer intressant case kopplat till AI-infrastruktur.

Aixtron tillverkar avancerad utrustning som används i halvledarfabriker. Mer specifikt producerar bolaget så kallad depositionsutrustning (MOCVD/CVD) som används för att skapa materiallager i halvledare. I AI-datacenter spelar optoelektroniska komponenter en allt viktigare roll för att koppla samman tusentals GPU:er med extremt höga datahastigheter. Aixtrons maskiner används just för att tillverka dessa komponenter, och även nästa generation av AI-infrastruktur förväntas i stor utsträckning använda teknologier där Aixtron har en stark marknadsposition.

Näst bästa bidragsgivare var Vertiv, vars aktie steg med 34,2 % under månaden. Jag skrev om Vertiv i decemberbrevet då bolaget togs in i portföljen. Vertiv är en global ledare inom kraftförsörjning och kylsystem för datacenter.

Energiförsörjning och kylning är sannolikt en av de största flaskhalsarna i den pågående AI-utbyggnaden. Upp till en tredjedel av ett datacenters elförbrukning går till kylning, i allt större utsträckning genom så kallad liquid cooling. Effektiva kylsystem är därför helt affärskritiska i moderna AI-datacenter.

På minussidan återfinns två mindre svenska innehav: Smart Eye, som föll 27,7 %, samt Beyond Frames, som föll 9,1 %. Dessa innehav utgör tillsammans idag cirka 2 % av fondens portfölj.

Magnus Nicklasson 260308