Makroklimat

Januari präglades av ökade globala spänningar mellan USA och flera andra länder. Europa lättade något när hot om våld kopplat till Grönland avfärdades av Trump, men marknaderna påverkades ändå av nya tullhot mot europeiska ekonomier. Samtidigt bidrog spänningarna mellan USA och Iran till kraftiga svängningar i oljepriset.

Den enskilt största marknadshändelsen var dock nomineringen av Kevin Harsh som ny Fed-ordförande, vilket pressade både aktier och ädelmetaller. Harsh uppfattas som mer “hawkish” än väntat, vilket utlöste en tydlig risk-off-rörelse. Signalen om att räntesänkningar kan bli färre än marknaden tidigare räknat med stärkte dollarn och tyngde riskfyllda tillgångar.

 Framåt blir jobbsiffrorna avgörande för Fed:s nästa steg. Jag tror fortsatt att räntesänkningar kommer, men marknaden kan behöva vänja sig vid att tillväxt är goda nyheter även om räntorna inte sänks lika mycket som tidigare förväntat.

AI-trenden fortsätter accelerera

Tech-sektorn inledde januari starkt, men avslutade månaden svagare i takt med att osäkerheten ökade. Även februari har i skrivande stund inletts skakigt med fortsatt volatilitet. Trots detta visar utvecklingen tydligt att AI-trenden står mycket stark och att efterfrågan fortsätter öka.

Ett viktigt exempel var TSMC:s rapport den 15 januari, som slog alla förväntningar. Bolaget, känt för sin försiktiga guidning, beskrev en mycket stark efterfrågan på avancerade chips. TSMC är en av de tydligaste indikatorerna på AI-marknadens styrka, då de tillverkar i princip alla chips som används av Nvidia och andra hyperscalers.

 Även Nvidia-VD Jensen Huang gav en tydlig signal under sitt keynote-tal på CES i Las Vegas, där han betonade att AI nu går in i en fas där behovet av massiv datorkraft och komplett AI-infrastruktur accelererar kraftigt.

Capex-investeringar: En historisk utbyggnad

Under januari och början av februari rapporterade flera av techjättarna sina kvartalssiffror. Resultaten var generellt starka, men marknadens fokus låg särskilt på bolagens investeringar i datacenter och AI-infrastruktur.

Capex-budgetarna för 2026 kom in långt över förväntan. Ett tydligt exempel är Google, som presenterade en investeringsbudget på 180 miljarder USD, jämfört med marknadens förväntningar på cirka 120 miljarder USD. Det motsvarar en ökning på nästan 100 % jämfört med 2025.

Marknaden reagerade negativt av oro för om investeringarna kommer generera tillräcklig avkastning. Jag delar inte den oron. Tvärtom ser jag detta som ett tydligt tecken på att vi fortfarande befinner oss tidigt i denna utbyggnadsfas. Enorma kapitalflöden kommer fortsätta allokeras till bolag som är involverade i AI-infrastrukturen.

Mjukvarusektorn pressas av framtidsoro

Under månaden lanserades flera avancerade AI-verktyg. Anthropic presenterade nya versioner av sina modeller, bland annat med fokus på automatisering av juridiska processer. Google lanserade även Project Genie, som kan skapa dataspel från enkla text- eller bildprompter.

Detta har lett till en växande rädsla för att AI på sikt kan minska behovet av många mjukvarubolag. Det intressanta är dock att mjukvarubolagens rapporter generellt varit bra — nedgången drivs främst av oro kring framtiden snarare än svaghet i dagens efterfrågan.

Jag tror att vissa bolag riskerar att konkurreras ut, särskilt enklare applikationer. Samtidigt finns det många etablerade mjukvaruplattformar som är djupt integrerade i stora organisationer och som kan stärka sina produkter genom AI. De bolag som lyckas med detta blir vinnarna.

Även Nvidias Jensen Huang kommenterade denna oro och kallade den överdriven — till och med “the most illogical thing in the world”.

Fondens utveckling och innehav

Rädslan inom mjukvara syntes tydligt i fondens innehav, där mjukvarubolagen fanns bland månadens svagaste bidragsgivare, särskilt de kopplade till spelutveckling.

• Unity: –34,2 %

• Roblox: –18,8 %

Bästa innehavet under månaden var fondens största position, Micron, som steg med +31,5 %. Den strukturella bristen på minneschips och den starka efterfrågan kopplad till AI fortsätter att vara mycket tydlig.

Magnus Nicklasson 260207